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歌力思A股上市获高估值 女装H股存价值修复空间

时间: 2015年05月21日 来源:证券时报 作者: 文/蒙湘林 浏览次数:
      4月22日上午,歌力思在上交所成功上市,成为2015年沪市第一家女装上市公司。公司股票发行价为每股19.16元,首日开盘3秒钟就封涨停,此后股价继续保持强势,截至目前已经收获7个涨停板,当前股价较发行价已经翻番。数据显示,歌力思当前的动态市盈率为55倍,远超A股市场服装板块公司的平均市盈率。

  然而,在收获高估值的同时,歌力思的高估值也引来业内疑虑:当前服装业整体并不太景气,歌力思的估值是否过高?如果把目光转向港股市场,会发现两地女装板块上市公司的估值差异较大,参照A股来看,女装港股的估值或许被低估了。

  高端定位等于高估值?

  2012年,歌力思便宣布了申报IPO的计划,正式开启上市之路。等待三年后,歌力思终于以“2015年A股第一家女装上市公司”的身份亮相A股。挂牌当天,歌力思甚至一改以往敲钟上市的老套路,大胆地把上海证券交易所当作T台,搞了一场春夏新品时装秀,显得颇为“高大上”。

  事实上,歌力思在招股书及多个场合中都曾表示,公司定位于高端女装市场,区别于国内一般的中小型女装企业。从发行价来看,歌力思是19.16元,相较于此前的服装类企业高出不少。

  定价颇高的歌力思在经营业绩上确实也不错,2014年营业收入达7.44亿元,净利润达到1.81亿元。同行业中的朗姿股份、宝姿、慕诗国际、维格娜丝去年的业绩表现,与歌力思相比均显逊色。

  从估值指标来看,歌力思当前的动态市盈率达到55倍,而据证券时报记者不完全统计,A股纺织服装行业的平均动态市盈率为32倍。业内人士表示,“歌力思作为新股,且是具备一定稀缺性的女装题材,上市后股价暴涨也是合情合理,符合A股的投资环境。另外,由于是高端女装,利润水平和品牌溢价都高于一般性的服装行业,比如运动、休闲等中低端的公司,反映在投资层面就是市盈率的高低差别。”可资佐证的是,同样定位高端女装的朗姿股份和维格娜丝的动态市盈率也较高,分别为64倍和38倍。

  估值远低A股

  女装H股存价值修复空间

  事实上,歌力思的高估值也和A股整体的市场环境有关。仅就服装板块而言,A股和H股之间的估值差异已经引起了投资人士的关注。据海通证券研报数据,A股和H股服装板块估值折价水平极大,存在价值修复和回归的空间。截至今年4月,A股服装板块中,运动、鞋、男装、女装、休闲类上市公司的平均动态市盈率分别为72、80、79、52和83倍,而H股对应的这一指标则分别为10、16、15、22和35倍,两地市场的估值水平差距悬殊。
单就女装行业来看,H股女装板块的平均动态市盈率是22倍,不仅大大低于同类A股公司的估值,也低于A股一般性纺织服装行业32倍的动态市盈率。港股女装公司中,宝姿和拉夏贝尔动态市盈率只有22和11倍,估值相对不太低的只有珂莱蒂尔,动态市盈率为30倍。

  需要注意的是,和歌力思一样定位高端女装,也是从深圳起家的珂莱蒂尔上市时间也不长,该公司于2014年6月27日在香港主板上市,发行股票1.25亿股,每股发行价4.2港元,上市首日收盘涨幅接近90%,目前维持在9.5港元上下。

  香港一位投资银行人士告诉证券时报记者,“两地估值存在差异的主要原因是市场投资风格迥异,港股偏于基本面,内地市场则看重成长性和题材。另外,两地的流动性需求不同也导致股价涨幅有较大差别。随着深港通预期的兑现,资金南下后港股的估值水平将得到修复。”

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